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原標(biāo)題：市值神話破滅，市值神話始人身家縮水市寒武紀(jì)成立7年仍巨虧！破滅創(chuàng)投股東清倉(cāng)、寒武九游會(huì)(中國(guó)區(qū))集團(tuán)官方網(wǎng)站創(chuàng)始人身家縮水百億

“AI芯片第一股”寒武紀(jì)（688256.SH）連年虧損，紀(jì)成燒錢(qián)不止，立年其商業(yè)化之路可謂路漫漫而修遠(yuǎn)兮。仍巨

1月30日晚間，虧創(chuàng)虧損客戶寒武紀(jì)發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告。投股預(yù)告顯示，東清寒武紀(jì)預(yù)計(jì)去年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.8億元-7.2億元，倉(cāng)創(chuàng)較2022年同期略有降低。百億預(yù)計(jì)歸屬凈利潤(rùn)虧損7.56億元-9.24億元，南京與上年同期相比虧損收窄26.47%到39.84%。市值神話始人身家縮水市扣非凈利潤(rùn)虧損9.45億元-11.55億元，破滅與上年同期相比虧損收窄26.87%到40.17%。寒武

總體而言，寒武紀(jì)的虧損較往期已有所降低，但營(yíng)收依舊趕不上虧損。此外，這也是寒武紀(jì)成立7年以來(lái)首次營(yíng)業(yè)收入發(fā)生下降，也是寒武紀(jì)連續(xù)虧損的第七年。

寒武紀(jì)的虧損并非意料之外。寒武紀(jì)2023年第三季度報(bào)表已經(jīng)顯示，九游會(huì)(中國(guó)區(qū))集團(tuán)官方網(wǎng)站去年年初至第三季度，公司營(yíng)業(yè)收入總共才達(dá)到1.46億元，比上年同年減少44.84%。這一數(shù)據(jù)與此前年度預(yù)告的6.8億元-7.2億元存有較大差距。另外，寒武紀(jì)前三季度的歸屬凈利潤(rùn)虧損為8.08億元，扣非凈利潤(rùn)虧損為9.49億元，與年度預(yù)期虧損數(shù)值相近。

高度依賴大客戶

寒武紀(jì)成立于2016年，2020年在上海證券交易所上市。上市首日，寒武紀(jì)開(kāi)盤(pán)大漲288%，市值破千億。

資本市場(chǎng)熱捧背后，是連年的虧損。且自成立之初，寒武紀(jì)就已經(jīng)開(kāi)始虧損。據(jù)招股書(shū)，在2017年、2018年，寒武紀(jì)分別虧損了3.807億元、0.41億元。2019年，其虧損呈指數(shù)級(jí)上升，達(dá)到11.79億元。再往后兩年，由于人工智能大熱，其虧損有所收窄，2020年及2021年的虧損分別是4.34億元、8.25億元。但好景不長(zhǎng)，2022年寒武紀(jì)虧損再次大幅擴(kuò)大，高達(dá)12.57億元，也是寒武紀(jì)成立以來(lái)虧損最嚴(yán)重的一年。

按2023年度虧損預(yù)期上限計(jì)算，7年來(lái)已累計(jì)虧損超50億元。對(duì)于持續(xù)多年尚未實(shí)現(xiàn)盈利的情況，寒武紀(jì)主要?dú)w因于研發(fā)投入以及產(chǎn)品銷量不及預(yù)期。

在營(yíng)收增速看，寒武紀(jì)的表現(xiàn)較為良好，但其增長(zhǎng)的速度難以跟上燒錢(qián)的速度。2018年其營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)破億，隨后一年寒武紀(jì)營(yíng)業(yè)收入得到較大提升，2019年、2020年都穩(wěn)定在4.4億元左右。之后一年，寒武紀(jì)的營(yíng)業(yè)收入再次較大幅度提升，2021年、2022年分別為7.21億元和7.29億元。

此外，寒武紀(jì)一直存在過(guò)度依賴大客戶的問(wèn)題。

據(jù)寒武紀(jì)披露信息，從2017年到2022年六年以來(lái)，公司前五大客戶的銷售金額合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入比例分別為100%、99.95%、95.44%、82.11%、88.60%和84.94%。在前期發(fā)展中，寒武紀(jì)幾乎完全依賴大客戶，隨著市場(chǎng)逐年擴(kuò)大，其依賴程度有所下降，但大客戶占比依然居高不下。

進(jìn)一步看，寒武紀(jì)還存在著第一大客戶銷售占比過(guò)半的情況。例如，2021年寒武紀(jì)最大客戶是江蘇昆山高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司，其銷售額占據(jù)總額比例高達(dá)62.46%；2022年，最大客戶為南京市科技創(chuàng)新投資有限責(zé)任，該客戶銷售額占全年銷售總額達(dá)到60.81%。

據(jù)企查查，昆山高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司背后大股東是昆山城北文化中心，持股比例達(dá)44.67%，而南京科技創(chuàng)新投資公司則屬于南京東南國(guó)資集團(tuán)。

圖源：寒武紀(jì)上市招股書(shū)

在更早期的未上市階段，寒武紀(jì)的前五名大客戶除了華為海思，主要還是“中科系”公司，如中科曙光、中科院院士上海浦東活動(dòng)中心。

高度依賴大客戶的風(fēng)險(xiǎn)在于一旦客戶大幅降低采購(gòu)量或解除合作關(guān)系，寒武紀(jì)的業(yè)績(jī)就會(huì)遭到巨大影響。最能體現(xiàn)該現(xiàn)象的例子是寒武紀(jì)的終端智能處理器IP產(chǎn)品線，自與華為“分手”后，該業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比已經(jīng)連續(xù)四年大幅下降。在寒武紀(jì)上市前的2017年和2018年，其營(yíng)收幾乎完全依賴華為海思的IP授權(quán)。

創(chuàng)始人身家大縮水

剛上市之初，寒武紀(jì)備受熱捧，上市當(dāng)日發(fā)行價(jià)為每股64.39元，收盤(pán)價(jià)為每股212.4元，漲幅高達(dá)229.86%，總市值突破千億元人民幣。后續(xù)隨著市場(chǎng)趨向冷靜，其股價(jià)也慢慢回落。

2023年初，ChatGPT橫空出世，帶動(dòng)人工智能行情大熱，寒武紀(jì)股價(jià)再度回升，一度飆升至每股271.47元。截止2024年2月2日收盤(pán)，寒武紀(jì)股價(jià)為每股108.49元，市值總計(jì)452.40億元。

在2023年股價(jià)回暖之際，寒武紀(jì)多名股東紛紛減持套現(xiàn)，如南京招銀、湖北招銀、寧波瀚高、古生代創(chuàng)投、國(guó)投創(chuàng)業(yè)基金。截止2023年年末，寒武紀(jì)5名創(chuàng)投股東已基本清倉(cāng)，累計(jì)減持套現(xiàn)超40億元。

2023年3月，寒武紀(jì)公告披露，寧波瀚高在2022年9月到2023年3月期間已完成清倉(cāng)減持。幾個(gè)月后，南京招銀、湖北招銀也傳來(lái)股份清倉(cāng)信息。

2023年8月，寒武紀(jì)公告披露，在2023年3月到8月期間，生代創(chuàng)投累計(jì)減持股份比例為1.4343%，減持總金額約10.72億元。9月，寒武紀(jì)再次發(fā)布公告披露，2023年3月到6月期間國(guó)投創(chuàng)業(yè)基金期間累計(jì)減持股份比例為1.7760%，減持總金額約14.82億元，成為過(guò)去一年寒武紀(jì)的股東減持中金額最高的一筆。經(jīng)減持后，古生代創(chuàng)投也已經(jīng)不再持有寒武紀(jì)股份，而國(guó)投創(chuàng)業(yè)只持股0.0003%。

寒武紀(jì)股東的紛紛離場(chǎng)，引發(fā)不小的輿論。為了增強(qiáng)投資者對(duì)公司的投資信心，2023年8月寒武紀(jì)公布了一份回購(gòu)方案，根據(jù)方案，寒武紀(jì)本輪回購(gòu)擬定金額為3000萬(wàn)元至5000萬(wàn)元，后續(xù)將用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。

一個(gè)月后，寒武紀(jì)再次對(duì)此回應(yīng)，發(fā)布公告稱公司收到董事長(zhǎng)陳天石出具《承諾函》，函中承諾：“本人直接持有的公司股份(119530650股)，自本承諾函出具之日起至2024年12月31日，將不以任何方式進(jìn)行減持”。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，1月2日，陳天石及北京艾溪科技中心(有限合伙)共解禁15,014.36萬(wàn)股，解禁市值超200億元。

陳天石出生于1985年，江西南昌人，16歲考入中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)少年班，畢業(yè)后曾擔(dān)任中科院計(jì)算所研究員及博士生導(dǎo)師。根據(jù)寒武紀(jì)2023年三季報(bào)，陳天石目前持有公司28.69%股份，共1.19億股，按2024年2月2日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，當(dāng)前身價(jià)為129.79億元。與寒武紀(jì)上市首日超250億元的身家相比，陳天石的財(cái)富已縮水超百億元。

近年來(lái)，隨著人工智能行業(yè)飛速發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，作為“AI芯片第一股”的寒武紀(jì)在商業(yè)化上仍然還有很長(zhǎng)的路要走。

中信證券報(bào)告指出，當(dāng)前，除寒武紀(jì)之外，在云端智能計(jì)算市場(chǎng)和邊緣智能計(jì)算市場(chǎng)中，目前市場(chǎng)份額主要由英偉達(dá)等企業(yè)所占據(jù)；在智能計(jì)算集群系統(tǒng)市場(chǎng)，基于英偉達(dá)GPU產(chǎn)品的集群占據(jù)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位。與英偉達(dá)等行業(yè)巨頭相比，寒武紀(jì)存在一定競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。

目前，寒武紀(jì)的主力產(chǎn)品為2021年推出的人工智能芯片思元370。2022年3月，寒武紀(jì)正式發(fā)布新款訓(xùn)練加速卡MLU370-X8。MLU370-X8搭載雙芯片四芯粒思元370，采用的是7nm制程工藝，主要面向訓(xùn)練任務(wù)。寒武紀(jì)官網(wǎng)顯示，在業(yè)界應(yīng)用廣泛的YOLOv3、Transformer等訓(xùn)練任務(wù)中，8卡計(jì)算系統(tǒng)的并行性能平均達(dá)到英偉達(dá)350W RTX GPU的155%。源達(dá)證券指出，寒武紀(jì)等國(guó)產(chǎn)公司旗下的AI旗艦芯片與英偉達(dá)主力算力芯片H100對(duì)比，在性能上仍存在較大差距，但寒武紀(jì)在研的思元590有望在對(duì)標(biāo)H100。查看更多