原標(biāo)題：春節(jié)前，春節(jié)前就別指望了

2024，望板A股開(kāi)年不利，塊資188金寶搏體育app賺錢(qián)效應(yīng)很差。金流

截至1月30日，動(dòng)性萬(wàn)得全A指數(shù)漲幅-10.4%；其中，春節(jié)前滬深300、望板中證500、塊資中證1000指數(shù)漲幅分別為-5.4%、金流-11.3%和-15.3%。動(dòng)性中小盤(pán)跌幅更大。春節(jié)前

行業(yè)層面看，望板分化很大，塊資冰火兩重天。金流

銀行、動(dòng)性煤炭漲幅遙遙領(lǐng)先，漲幅均在6個(gè)點(diǎn)左右，石油石化微幅收漲，公用事業(yè)、建筑裝飾、家用電器、188金寶搏體育app交通運(yùn)輸?shù)鹊^??；電子、計(jì)算機(jī)跌幅最大，均超過(guò)19個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)防軍工、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備跌幅均在15個(gè)點(diǎn)以上。

逆勢(shì)上漲的行業(yè)，與中特估板塊高度重合。1-30日，萬(wàn)得中特估指數(shù)漲幅2.1%，取得明顯超額收益。

中特估行情的背后，至少有三方面原因：一是救市資金重點(diǎn)買(mǎi)入滬深300、大金融，與中特估重疊度高；二是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好低，更青睞煤炭（股息率7.2%）、銀行（股息率5.5%）、石油石化（股息率4.3%）等高股息板塊；三是國(guó)資委考慮將市值管理納入央企考核，引發(fā)央國(guó)企板塊炒作熱情。

截至1月29日，A股共有央國(guó)企上市公司1408家，占比26.3%；合計(jì)總市值45.2萬(wàn)億元，占比54.4%，超過(guò)半壁江山。

從行業(yè)分布看，央國(guó)企主要集中在銀行、非銀金融、食品飲料、石油石化、通信、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、煤炭、建筑裝飾、軍工等板塊。其中，銀行是第一大板塊，占比19.8%，非銀金融占比8.5%，合計(jì)接近三分之一，所以，當(dāng)國(guó)資開(kāi)始拉央國(guó)企時(shí)，大金融板塊總會(huì)有所表現(xiàn)。

在中特估板塊逆勢(shì)上漲的同時(shí)，絕大多數(shù)板塊都在下跌，不少板塊是大幅殺跌。

直接原因是缺乏救市資金托底，實(shí)質(zhì)上，這些下跌的板塊才反應(yīng)了A股真正的問(wèn)題：流動(dòng)性枯竭。

一方面，在連續(xù)幾年虧錢(qián)效應(yīng)下，投資者2024年繼續(xù)配置A股的意愿大幅下降，買(mǎi)入力量不足；另一方面，春節(jié)是現(xiàn)金需求旺季，疊加2023Q1的天量信貸投放陸續(xù)到期（2023Q1，我國(guó)新增人民幣貸款10.7萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史最高點(diǎn)），很多投資者不得不賤賣(mài)資產(chǎn)籌集資金。月初，不少上市公司的非控股股東發(fā)布減持公告，在地板價(jià)賣(mài)出，緩解流動(dòng)性壓力應(yīng)該是主要原因。

賣(mài)出壓力集中，買(mǎi)入力量不足，導(dǎo)致指數(shù)快速下跌。而指數(shù)下跌又引發(fā)了杠桿資金的恐慌情緒，在平倉(cāng)壓力下，大量杠桿資金保命式拋售，產(chǎn)生負(fù)反饋循環(huán)。

面對(duì)這種負(fù)反饋壓力，救市資金托底買(mǎi)入，為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，一定程度上緩解了拋售壓力。

但救市資金主要買(mǎi)入央國(guó)企，集中在銀行、非銀、煤炭、石油石化、白酒等板塊，其他科技類(lèi)、成長(zhǎng)類(lèi)板塊，缺乏流動(dòng)性支撐，仍然處于負(fù)反饋狀態(tài)。

你救你的，我跌我的。救市資金，并未有效緩解市場(chǎng)流動(dòng)性壓力。在中特估板塊支撐下，上證指數(shù)一度回到2900點(diǎn)附近，與此同時(shí)，新能源、生物醫(yī)藥、電子等板塊集中的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，卻在不斷創(chuàng)新低。

就廣大投資者而言，在上證指數(shù)與持倉(cāng)盈虧體驗(yàn)上也有明顯的割裂感：上證指數(shù)在2800點(diǎn)附近，很多投資者的持倉(cāng)體驗(yàn)在2600點(diǎn)甚至2500點(diǎn)附近。

展望2月，流動(dòng)性依然是A股主要矛盾。能否緩解流動(dòng)性壓力，將在很大程度上決定股市走向。

把眼光放長(zhǎng)一點(diǎn)，是可以看到樂(lè)觀因素的。

2月5日，央行降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)正式生效，將向銀行體系釋放萬(wàn)億低成本資金。這些資金不會(huì)直接流入股市，只能通過(guò)債務(wù)的方式流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。有了信貸資金支持，實(shí)體部門(mén)不必通過(guò)賤賣(mài)資產(chǎn)來(lái)償還債務(wù)，將有助于改善股市流動(dòng)性壓力。

春節(jié)后，季節(jié)性的流動(dòng)性壓力回歸常態(tài)，節(jié)前流出的部分資金將向股市回流，也有助于改善流動(dòng)性壓力。

同時(shí)，去年低基數(shù)效應(yīng)下，1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望超預(yù)期，能在一定程度上提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。一直盯著基本面的北向資金，有望加大凈流入力度。

以上種種，都指向2月份A股流動(dòng)性改善的可能性。結(jié)合這些因素看，2月的A股，大概率會(huì)好于1月份。

但就春節(jié)前幾個(gè)交易日看，正是流動(dòng)性壓力最大的時(shí)候。

當(dāng)前，成長(zhǎng)類(lèi)板塊在負(fù)反饋壓力下還會(huì)繼續(xù)下跌；投資者在虧錢(qián)效應(yīng)下，信心一再走低。救市資金托底中特估，雖能穩(wěn)定上證指數(shù)，但不能穩(wěn)定投資者信心。市場(chǎng)依然是脆弱的，任這種脆弱性演繹下去，前期救市努力可能功虧一簣。

接下來(lái)，除非救市資金加大力度，且調(diào)整結(jié)構(gòu)，更多買(mǎi)入科技類(lèi)、成長(zhǎng)類(lèi)板塊，否則負(fù)反饋仍會(huì)延續(xù)，下跌趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)。問(wèn)題是，調(diào)整結(jié)構(gòu)的可能性并不大?？萍碱?lèi)板塊套牢盤(pán)太多，賣(mài)出壓力太大，國(guó)資托底事倍功半，效果有限，聚焦中特估起碼還能穩(wěn)定上證指數(shù)。

整體來(lái)看，以春節(jié)為分界點(diǎn)，2月份A股大概率會(huì)走出V型趨勢(shì)：節(jié)前，救市資金穩(wěn)定中特估，中特估以外的板塊繼續(xù)殺跌；節(jié)后，資金回流，超跌反彈，股市有望迎來(lái)一波凌厲的短期上漲。

【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見(jiàn)僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專(zhuān)門(mén)備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言查看更多

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