原標(biāo)題：A股破凈率超過12%，股過股股市為何會持續(xù)非理性下跌？

短短一個(gè)多月時(shí)間，破凈A股市場新增了293家破凈股，率超歐寶APP下載至今A股市場的持續(xù)場交破凈率已經(jīng)超過了12%，這一個(gè)破凈率水平已經(jīng)達(dá)到或接近2005年998點(diǎn)和2008年1664點(diǎn)所對應(yīng)的非理破凈率數(shù)據(jù)。

截至2月2日，性下A股整體破凈率已經(jīng)達(dá)到了12.47%，跌市在股市破凈率持續(xù)創(chuàng)新高的易環(huán)背后，與股市接連大跌有著密不可分的境融聯(lián)系性。那么，股過股在全球大多數(shù)股票市場尚未出現(xiàn)明顯下跌的破凈背景下，為何A股市場會持續(xù)上演非理性的率超下跌行情？

第一個(gè)猜想，部分融資盤牽涉到強(qiáng)行平倉風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)場交歐寶APP下載部分融資盤踩踏引發(fā)市場非理性下跌？

從公開數(shù)據(jù)顯示，非理今年1月以來兩融平倉約9億元，性下且截至2月2日，兩融業(yè)務(wù)平均維持擔(dān)保比例為225.9%，但仍然與最低維持擔(dān)保比例130%有比較大的距離。

按照維持擔(dān)保比例的規(guī)則，當(dāng)客戶維持擔(dān)保比例低于150%高于130%時(shí)，會員向客戶發(fā)送預(yù)警通知。但是，當(dāng)客戶維持擔(dān)保比例低于130%的時(shí)候，就會要求客戶在約定時(shí)間追加擔(dān)保物，若未能及時(shí)追加擔(dān)保物，才會面臨平倉風(fēng)險(xiǎn)。

與以前的場外配資相比，兩融業(yè)務(wù)的杠桿率相對較低，客戶可以借來的信用資金并不會特別多，由此也不會導(dǎo)致維持擔(dān)保比例過低的風(fēng)險(xiǎn)。

第二個(gè)猜想，雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品觸發(fā)集體下敲引發(fā)市場的非理性拋售壓力。

雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，原名是自動贖回型結(jié)構(gòu)化衍生品，它也是一種“障礙期權(quán)。從這類產(chǎn)品的主要對標(biāo)標(biāo)的分析，主要是中證500和中證1000指數(shù)。一旦觸發(fā)敲入，且到期時(shí)期末價(jià)格低于期初價(jià)格，那么將面臨下敲風(fēng)險(xiǎn)。不過，在這個(gè)時(shí)候，仍然存在扭轉(zhuǎn)下敲命運(yùn)的機(jī)會，例如與機(jī)構(gòu)協(xié)商延長到期時(shí)間等。但是，當(dāng)市場處于非理性單邊下跌走勢的時(shí)候，那么雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的集體下敲也很難避免了，間接給市場構(gòu)成一些拋壓。

第三個(gè)猜想，高頻轉(zhuǎn)融券套利成為股市加速下跌導(dǎo)火索。

1月29日開始，A股市場全面暫停了限售股出借，在此之前，限售股可以繞道實(shí)現(xiàn)限售股出借，完美規(guī)避了限售期，導(dǎo)致限售期形同虛設(shè)。但是，就目前來說，融券T+0仍然可以使用到3月18日，到時(shí)候才會修改為T+1。

在融券T+0的模式下，手握大資金的專業(yè)機(jī)構(gòu)，可以在股價(jià)沖高的時(shí)候進(jìn)行實(shí)時(shí)融券，并提前鎖定了利潤，之后股價(jià)的大幅下跌，也基本上與他們無關(guān)了。假如牽涉到轉(zhuǎn)融券的資金量比較大、轉(zhuǎn)融券T+0的使用頻率很高，那么將會給市場構(gòu)成一定程度的沖擊影響，最大的影響在于市場的交易環(huán)境被扭曲了，直接影響到投資者的投資信心。

第四個(gè)猜想，量化交易惹的禍？

量化交易在這兩年很火。一般來說，量化交易有兩種常見的交易形式，一種是趨勢交易形式，另一種是中性策略。

對量化交易來說，很可能會通過高頻交易、日內(nèi)回轉(zhuǎn)的方式進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利。因其掌握海量數(shù)據(jù)、強(qiáng)大算力以及完善的數(shù)學(xué)模型優(yōu)勢，比普通投資者相比，它在交易領(lǐng)域上具有絕對的優(yōu)勢。股票市場本質(zhì)上是財(cái)富的再度分配，普通人的大腦很可能比不過計(jì)算機(jī)，在信息數(shù)據(jù)掌握量、資金交易量等因素不具有競爭優(yōu)勢的背景下，散戶投資者也更難賺錢了。

不過，量化交易在成熟市場中也是非常普遍的，所以量化交易的崛起，也從一定程度上提升了機(jī)構(gòu)化的比例，對散戶投資者來說，自然無法與其進(jìn)行競爭。

A股市場擁有各種各樣的創(chuàng)新工具，但因創(chuàng)新工具的設(shè)計(jì)規(guī)則更偏向于資金量龐大的機(jī)構(gòu)投資者或?qū)I(yè)投資者，所以也導(dǎo)致了股市賺錢難度的大幅提升。對A股散戶投資者來說，因目前只有單向做多一種交易策略，所以在風(fēng)險(xiǎn)對沖工具不完善的背景下，很難在震蕩市場與熊市市場中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖，這也是散戶投資者處于交易劣勢的體現(xiàn)之一。

雖然A股破凈率已經(jīng)超過了12%，且市場估值已經(jīng)具備比較高的吸引力，但對散戶投資者來說，市場的投資難度依然是非常高的。對A股市場來說，應(yīng)該為散戶投資者增加更多的風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，這也是營造出市場公平交易環(huán)境的前提條件之一。查看更多

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