原標題：趙錫軍：靠打“強心針”救市要謹慎

中國資本市場走勢牽動著億萬股民的強心針心。今年以來，趙錫展上證指數(shù)有過幾次反彈，軍靠濟變皇冠現(xiàn)金體育官方·最新(中國)官方網(wǎng)站但又匆匆跌回3000點以下，打救甚至在近期下跌到2800點以下創(chuàng)三年新低。市謹慎經(jīng)

中國人民大學中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍認為，強心針隨著中國經(jīng)濟發(fā)展模式的趙錫展轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化，股市也會相應(yīng)的軍靠濟變呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的特征，而當前的打救股市行情并沒有完全反映出中國經(jīng)濟的整體態(tài)勢。

如何提振股民信心，市謹慎經(jīng)資本市場如何改革完善才能為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供動力保障？面對當前的強心針股市行情，普通投資者應(yīng)該如何決策？

對于上述問題，趙錫展騰訊財經(jīng)《經(jīng)濟大家說》欄目與趙錫軍對話，軍靠濟變以下是打救對話全文：

股勢走勢沒有完全反映經(jīng)濟變化

騰訊財經(jīng)：您如何看待股市走勢和宏觀經(jīng)濟走勢的關(guān)系？

趙錫軍：有個說法是股市是經(jīng)濟的“晴雨表”，經(jīng)濟的市謹慎經(jīng)變化、波動可能通過股市能夠表現(xiàn)出來。但是，我們兩年前做過一個研究，實際的結(jié)果是不太一致的，有的國家股市反映了經(jīng)濟走勢，但是大部分國家股市沒有反映經(jīng)濟的波動和變化。一些分類指數(shù)能夠局部反映，比如制造業(yè)相關(guān)的分類指數(shù)，跟行業(yè)變化是比較密切相關(guān)的，但是總體上來說，股市走勢達不到晴雨表的功能。

為什么會是這樣一種情況？主要的原因就是股市跟宏觀經(jīng)濟不完全是相同、同步的事情。經(jīng)濟更多是皇冠現(xiàn)金體育官方·最新(中國)官方網(wǎng)站實體供給和需求的運行，股市更多是跟投資和資金的運行相關(guān)的，股市走勢是投資者行為的集合，引領(lǐng)的動力還是有差異的。

騰訊財經(jīng)：最近兩年A股整體徘徊，您認為主要受哪些方面因素的影響？

趙錫軍：我覺得是多個方面因素共同作用的結(jié)果，有經(jīng)濟方面的因素，因為我們已經(jīng)從前幾年的高速增長走向了中高速，原來我們都是10%以上的增速，現(xiàn)在5%以上。經(jīng)濟增長的方式也發(fā)生了很大的變化，原來是規(guī)模擴張為主導(dǎo)，現(xiàn)在更強調(diào)高質(zhì)量發(fā)展。這意味著什么呢？這中間有很多結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。那些純粹是傳統(tǒng)的規(guī)模擴張型的，效益不高、質(zhì)量不高的，我們不一定要把它作為主導(dǎo)的方式、主導(dǎo)的力量進行資源配置。但是那些代表高質(zhì)量發(fā)展的新要素，我們要給它更多配置資源。股市是配置資源很重要的機制，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化也帶來了股市配置資源機制的變化，同時也造就了市場結(jié)構(gòu)性的變化。最近幾年股市沒有出現(xiàn)像以往一樣的大面積的暴漲暴跌，這個也是跟經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性的調(diào)整和變化相一致相吻合的。

另外就是投資者層面，投資者心態(tài)和心理更成熟。不像以前那樣，投資者要么都一哄而上追風口，把股市哄起來，要么就是都很悲觀，一下就撤出來，股市跌得很厲害。股市盡管波動，但是它在3000點上下徘徊很長時間，說明投資者是趨于相對理性的狀態(tài)。

再就是這幾年的國際環(huán)境的復(fù)雜多變。包括地緣政治、國際宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策環(huán)境都是復(fù)雜多變。再加上三年疫情的影響使得這種變局更加錯綜復(fù)雜。因此，市場沒有出現(xiàn)像往年那樣飛速地上漲，再急速下滑的這種狀態(tài)。

騰訊財經(jīng)：與主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速對比來看，我國的增速仍然較高，但是從股市的漲跌來看，主要經(jīng)濟體在上漲，而A股卻在下跌，您如何看待這種現(xiàn)象？

趙錫軍：我覺得國別差異是與各個國家經(jīng)濟模式的選擇和在新經(jīng)濟模式下面的推動力度不同有關(guān)系。我們國家是比較早提出來要進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，要推進高質(zhì)量發(fā)展。在一些代表未來的新的產(chǎn)業(yè)里，我們現(xiàn)在是走在全球前列的。其他國家盡管在跟，但是他們比我們要慢。雖然其他國家也在強調(diào)綠色發(fā)展、新能源，但是實際在經(jīng)濟運行中間相對比較少，同時受地緣政治影響，歐洲對傳統(tǒng)能源的依賴度反而更高了，它們有點往回走的趨向。他們的經(jīng)濟增長相對來說受以往的傳統(tǒng)模式的慣性推動比較大，仍然延續(xù)規(guī)模擴張這種方式。

我覺得由于經(jīng)濟模式的變化，所以在市場上面，我們的結(jié)構(gòu)性特點就更明顯一些，普漲普跌的特點就相對弱一些。我想這種態(tài)勢如果繼續(xù)往前走，而且涉及到的行業(yè)、領(lǐng)域越來越多，帶動整個經(jīng)濟從傳統(tǒng)的模式邁上一個新的臺階，實現(xiàn)經(jīng)濟整體的發(fā)展，包括資本市場的表現(xiàn)也會向好。但是這需要時間，并不是一天、兩天能夠完成的。

注冊制走深走實需要各市場主體共同承擔責任

騰訊財經(jīng)：2023年中央金融工作會議提到了資本市場多項的改革措施，你認為當前的改革最為核心的目標是什么，需要在哪些方面重點突破？

趙錫軍：經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展，意味著我們的資本市場也要為高質(zhì)量發(fā)展提供高質(zhì)量的服務(wù)，這是核心。擴大多元化的股權(quán)融資，建設(shè)一流的投資銀行、一流的投資機構(gòu)，建設(shè)高質(zhì)量的上市公司等等，實際上都是意味著我們的資本市場要朝著高質(zhì)量的方向邁進。

我們的證券服務(wù)機構(gòu)在目前還沒有達到全球一流的投資銀行水平，所以要不斷的建立、培育和發(fā)展。一流的證券服務(wù)機構(gòu)包括很多內(nèi)容，需要有專業(yè)的能力挖掘市場潛力，然后通過資源配置能力，把資源導(dǎo)向最有市場潛力、最有未來發(fā)展空間的企業(yè)。

現(xiàn)在資本市場還面臨的一個問題是大家對融資這塊是比較重視的，但是對投資這塊不太重視。所以從問題導(dǎo)向的角度來看，我們要解決現(xiàn)在對投資市場不太重視的問題。要加大投資機構(gòu)專業(yè)能力的培養(yǎng)和建設(shè)，加大投資者的保護力度，這是我們現(xiàn)在的短板，需要更下大力氣去做好這項工作。

騰訊財經(jīng)：全面注冊制落地有一年了，中央金融工作會議提到要推進注冊制要“走深走實”。您怎么看待這一年注冊制的效果？“走深走實”關(guān)鍵是什么？

趙錫軍：注冊制是資本市場制度建設(shè)很重要的一個方面。從目前來看，注冊制總體的推進還是不錯的，特別是科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點較早，推進的效果還是不錯的。因為注冊制重要的一個目標就是要讓市場來選擇。市場不會選擇那些傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)、沒有創(chuàng)新的企業(yè)去上市，而是選擇未來有發(fā)展前途的，創(chuàng)新能力強的企業(yè)去上市。這就是注冊制在資源配置導(dǎo)向方面的作用。

在注冊制實施的過程中間，我們可以看到出現(xiàn)了一些新的情況。比如有些已經(jīng)申報IPO的企業(yè)，在監(jiān)管部門抽查的時候又撤回去了。這種現(xiàn)象以前在核準制的時候很少有。我覺得這個注冊制市場選擇的表現(xiàn)。因為當上市公司申請IPO，進入這個流程的時候，按照注冊制的要求就要承擔相應(yīng)的責任了。你遞交的材料，相關(guān)的報告、數(shù)據(jù)、信息要保證充分性、完整性、及時性、準確性。當你做不到這一點的時候，肯定會心虛。

要保證這項制度落到實處，我覺得除了現(xiàn)在相關(guān)監(jiān)管部門要去核查以后，同時各個市場主體，像一些提供中介服務(wù)的律師、會計師也要承擔責任。如果將來真正出問題了，需要追究所有相關(guān)的市場主體有沒有盡到責任。對于那些真正是“爛泥扶不上墻”的企業(yè)，那就趕緊退市，不要占用資源。這就是跟前面講到的《證券法》和《刑法》的修訂聯(lián)系在一起，才能夠保證注冊制真正落到實處。

靠打“強心針”救市要謹慎

騰訊財經(jīng)：2023年資本市場有多起典型的違法違規(guī)案例，對于投資者信心影響很大。您覺得補齊制度上的漏洞、短板，有什么提綱挈領(lǐng)的措施？

趙錫軍：資本市場發(fā)展比較成熟的國家，都經(jīng)歷過發(fā)現(xiàn)漏洞、補漏洞的過程，一百多年的補漏洞，補到現(xiàn)在成熟了。我們市場發(fā)展的時間比較短，當然我們不能像西方國家那樣花兩百年才把漏洞找到再補齊，我們等不及。在這種情況下我們怎么辦呢？我們要根據(jù)西方國家的一些教訓(xùn)，他們在市場發(fā)展過程中間出現(xiàn)了各種各樣的問題、危機，我們要集中統(tǒng)一研究，來看它究竟為什么會出現(xiàn)危機，危機是怎么樣解決的，市場又怎么樣恢復(fù)的，然后我們來集中統(tǒng)一的來補齊現(xiàn)在的短板。

在制度建設(shè)方面，我國修訂完善了《證券法》，里面最核心的除了注冊制的規(guī)則以外，很重要的內(nèi)容就是加大查處、懲罰違規(guī)違法的行為的力度。同時，《證券法》的修訂和《刑法》的修訂結(jié)合在一起，證券領(lǐng)域的有些違法行為可能就不僅僅是監(jiān)管和行政處罰的問題，可能會涉及到刑事責任的問題了。

騰訊財經(jīng)：有專家也提到提振信心的事情，要建立“國家隊”入市真金白銀去買去拉起來？您怎么看這個觀點？提振信心的根本的措施是什么？

趙錫軍：每次市場出現(xiàn)波動的時候，都會有這種觀點，就是打一個強心針，但它是治標不治本的。從我們要建設(shè)一個高質(zhì)量市場的角度來講，絕對不是打一兩針強心針讓市場醒過來，大家皆大歡喜就完事的?！皣谊牎本仁写胧?，我個人覺得并不是讓市場能夠健康運行的最有效的工具，它只能在市場出現(xiàn)了危機的時候可能有效。但是在我們需要恢復(fù)信心的時候，我覺得“強心針”可能要謹慎、要審慎。

我們的市場長期被定位為一個融資市場。當然，融資市場為實體經(jīng)濟的發(fā)展提供長期資本是沒有問題的，但是實體經(jīng)濟發(fā)展、長期資本的作用跟實際運營上市公司的高管是有密切關(guān)系的。如果說運營上市公司的人拿到錢以后，沒有把上市公司做好，而是以退出減持套現(xiàn)為目標，所以我認為要對退出減持的高管的行為加強監(jiān)管和規(guī)范。要保證公司在上市后是按照《招股說明書》里面怎么樣說的就應(yīng)該怎么樣來做。外部的監(jiān)管要監(jiān)督這些承諾是否要兌現(xiàn)，當出現(xiàn)不能兌現(xiàn)承諾的苗頭的時候要強化監(jiān)管，要把這些苗頭壓下去。

建議普通股民順勢而為，投資自己熟悉的領(lǐng)域

騰訊財經(jīng)：A股是以散戶為主的市場，在目前行情下，您對于普通股民有沒有一些建議？

趙錫軍：作為普通股民，就是順勢而為，因為很難做到逆勢而動。大勢好的時候，普通股民跟著一起掙錢。當大勢不好的時候，普通股民很難找到一個比別人更聰明的、更好的選擇，沒有逆勢而動的能力。不僅普通股民沒有，包括一些機構(gòu)也不一定有能力能夠逆勢而動。所以，作為普通股民要看清楚“勢”是什么樣的。當這個“勢”發(fā)生變化的時候，就要提前有所準備。

同時，投資任何東西，一定要對這個東西熟悉，要熟悉這個企業(yè)是什么樣的，它的運行情況、發(fā)展空間、技術(shù)、管理等等各方面要非常熟悉。你熟悉它，才能夠?qū)λ磥戆l(fā)展有一個預(yù)判。

騰訊財經(jīng)：對2024年資本市場的走勢，您的預(yù)判是如何的？

趙錫軍：我們現(xiàn)在還是在結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級換代的階段，朝著創(chuàng)新驅(qū)動的方向前進的路上。在這種前進的路上，市場可能會碰到不少的風口。這個風口也許將來會成為一個坦途，也可能風口刮過去就刮沒了。我覺得如果某個風口是在幾個作用力共同的作用或交叉推動下，那這個風口可能會比較長遠一些。這個合力包括技術(shù)的發(fā)展路線、政策的支持、市場的共識等，如果某個領(lǐng)域具備了這些條件可能就是比較好的風口。

（受訪者趙錫軍系中國人民大學中國資本市場研究院聯(lián)席院長、重陽金融研究院高級研究員，本文轉(zhuǎn)自1月30日騰訊財經(jīng)，歡迎關(guān)注人大重陽新浪微博:@人大重陽,微信公眾號:rdcy2013）查看更多

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